艺术人生

死磕元宇宙的扎克伯格真的快把自家公司磕死了_我的网站

泡沫之夏

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Meta的遭遇可能是最好的证明。

B | 出品 | 妙投APP 作者 | 董必政编辑 | 关雪菁头图 | AI制图 “如果说错过了英伟达芯片，就继续往下走——核聚变”，币圈大鳄孙宇晨曾分享过这样的一个观点。他不光是说说。自马克·扎克伯格主动将Facebook更名为Meta开始，这家选择all in元宇宙概念的的企业就走入了一段长达一年的下坡路。过去一年里，Meta的股价下跌了60%、市值蒸发超过2000亿美元，扎克伯格本人的资产也巨幅缩水。上个月，他入股了一家核能相关的初创公司。Meta布局元宇宙的前瞻性值得钦佩，但对元宇宙寄予厚望的扎克伯格急需拿出些有诚意的新内容来证明自己。
Meta一年来的股价走势10月12日，Meta召开了一年一度的Connect大会，向全世界的观众展示了元宇宙的现状与未来的展望。他还预言“人类将进入一个前所未有的缺电时代,算力会吃电吃得非常厉害,并建议阿里、腾讯应该到处采买水电站。” 他也买了。事与愿违，这场大型科技发布会不但没能缓解公司的压力，反倒还加剧了事态的严重性：各家媒体的争相爆料更是让扎克伯格身陷绝境。据传，孙晨宇通过家族办公室SunFund Energy在挪威收购了两座小型水电站，总装机容量达86兆瓦。怎么说呢，你可以怀疑孙宇晨的人品，但不能质疑人的眼光。随着算力的爆发，“缺电”正在照进现实。根据多名员工的证实，元宇宙在Meta公司内部简直像是个笑话，某些关键的元宇宙项目在员工内部有个名为“MMH”的代号，意思简单直白：“让扎克伯格开心”（Make Mark Happy）。近期，微软首席执行官Satya Nadella表示，目前微软因电力短缺和物理空间不足导致GPU闲置在库存中。1作为公司全力向元宇宙转型后的第一场大型发布会，扎克伯格显然没能打动广大消费者与投资人。这场由VR科技巨头召开的耗时一个半小时的直播，峰值在线观看人数不过1.3万人。 OpenAI在一篇博客文章中表示，保持AI领域优势所需的电力远远超过美国目前的供应能力，而日益增长的电力缺口正威胁着美国在这项技术上的领导地位。

C | 发布会人气的低迷并不能怪广大网友不给面子，扎克伯格在直播中准备的新内容的确是有些乏善可陈。一些常规的内容更新，几款没什么热度的游戏，实在是无法调动各位看客的情绪。近几个月来，谷歌、微软、亚马逊等都纷纷达成协议未来将采购包括核聚变反应堆和小型模块化反应堆等先进核能技术产生的电力。至于本应成为舆论焦点的Meta Quest Pro，也因其高昂的售价让一大批潜在用户顿时失去兴趣。
官方售价1499美元Meta Quest是Meta旗下的VR头显设备品牌。华尔街也嗅到了同样的气息。高盛近日指出，AI服务器集群的耗电速度，远远超过电网扩容的步伐，电力供应恐将成为AI时代最大的瓶颈。这个以亲民售价打通消费者市场的一体机品牌商业成绩喜人，根据数据分析公司IDC的报告，自2020年10月发售以来，Meta Quest 2的销量已达1480万台，作为对比，PS5发售一年半的销量在2100万台左右。与此同时，A股的资本市场的投资逻辑开始从算力往电力方向演绎。电网设备概念反复活跃，阳光电源、思源电气、金盘科技等概念创出了历史新高。不难看出，曾经那个销量寡淡的VR设备行业，如今已有追赶传统游戏主机市场的趋势。
正因如此，Meta Quest的下一代产品将会如何进化，一直是VR爱好者热议的话题，尤其是在这场发布会的一个月前，Meta Quest Pro这款重磅级新品突然在某家酒店被意外曝光，由工作人员放出的真机图片与视频吊足了大家的胃口。

D | 这大概是某位内部员工的无意之举，又或许是刻意而为的泄密式宣发，但不管怎样，面对上万元的官方指导售价，普通消费者也只能望而却步。当一块小小的芯片开始撼动一个国家的能源根基，一场围绕电力的隐秘战争已然打响。作为Meta公司旗下VR头显设备的第二条产品线，Pro的定位很明显与此前的Quest 2有所区别。那么，这场能源之争的焦点在哪？谁会在这场“电慌”中抓住下一个时代的阿尔法？一、中美电力大摸底要理解这场“电慌”，首先要明白AI到底有多“渴”。过去，一个标准的数据中心机柜，功率通常在6-8千瓦（kW）左右。用扎克伯格的原话来说，Pro是“为那些需要在虚拟世界中完成工作的用户所准备的”。换言之，扎克伯格所设想的下一个VR实用场景，应当是在将元宇宙与办公绑定在一起。

E | 而现在，一个用于AI训练的高密度服务器机架，单柜功率轻松突破50kW，甚至正朝着100kW迈进。未来，随着更强算力芯片的部署，整个AI服务器集群的用电量，正在从“千瓦级”跃升至“兆瓦级”。一个兆瓦，足够支撑上千户家庭的日常用电。尽管大部分消费者都是冲着VR游戏、VR看片等消遣用途购入VR设备，但Meta却想要另辟蹊径，探索元宇宙全新的可能性。根据国际能源署（IEA）的数据，2024年全球数据中心用电量约占全球电力需求的1.5%，即415TWh；到2030年，数据中心的用电量将增长一倍以上，达到约 945TWh，约占中国2024年居民生活用电量（1490TWh）的63.42%。除了AI服务器等硬件设备，各AI大模型的技术架构、训练推理方式不同也会影响到最终的用电量。在发布会中，光是介绍元宇宙办公就占据了大半段的时间，扎克伯格他们特意请来了微软CEO为元宇宙站台，还顺带着把Microsoft 365全家桶搬上了这个休闲娱乐设备，颇有认真打造办公平台的架势。

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微软团队的元宇宙办公场景不过落实到实际的用户体验上，元宇宙办公未必就有多么出众。其中，参数数量、训练数据集规模，是影响到AI大模型训练功耗的重要因素。在Meta所畅想的办公环境中，能吸引用户进入元宇宙的最大动力恐怕还得是那几块不存在于现实之中的超大虚拟屏幕。 OpenAI的GPT系列遵循“规模优先”的发展路径，其GPT-4o采用“大稠密层+少量专家”结构，激活参数几乎等于总参数，计算量随参数线性放大。相比之下，中国的DeepSeek系列采取了“效率优先”的参数策略，DeepSeek-R1/V3采用动态稀疏MoE架构，推理阶段仅需调用12%参数量即可完成复杂任务，显著减少了能耗。据彭博新能源财经统计，Grolk-3大模型、Llama3.1大模型、Gemini 1.0 Ultra、GPT-4、DeepSeek-V3单次训练的功耗分别为154MW、25.3MW、24.2MW、22.1MW、3.2MW。

G |                    （来源：彭博新能源财经）                    在这场电力消耗的盛宴中，美国是当之无愧的大户。2024年，美国以45%占据全球数据中心电力消耗的榜首，中国（25%）和欧洲（15%）紧随其后。通过VR解放显示设备的想法确实很有未来感，但既然用户已经进入了这个神奇的假象空间，最基础的交互还只能停留在方寸大小的键盘之上就难免有些落了俗套。                   对于未来，中国和美国是数据中心用电量增长最显著的地区。据IEA预测，对比2024年，2030年美国用电量增长约240TWh(增长130%)，中国增长约 175TWh (增长170%)。                   随着电力需求的攀升，在这场电力大考中，中美两国交出的答卷截然不同。
虚拟交互终究代替不了实体按键的效率，暂且不谈在虚拟空间里敲空气打字的体验究竟如何，光是戴着这个为肩膀徒增负重的设备持续工作就已经足够劝退不少普通员工。                             1. 美国的电力窘境                              美国的电力系统并没有为这场AI的饕餮盛宴做好准备。
现阶段Meta能拿出来用于展示的VR办公场景，其实更像是某种程度上的AR（增强现实）或是MR（混合现实）技术。                   回顾美国近二十年来的发展，美国的经济增长与电力需求出现了“脱钩”。我们不妨来看看Meta官方发布的协同办公宣传片，在这支30秒的短视频里，一群围圆桌而坐的员工戴着头显，拿着现实世界中的物品与虚拟世界中的模型进行对比。

H | 而这种脱钩，让美国对于AI相关的巨大用电需求应对不足。虽然宣传片的观感还算不错，但视频的评论区里始终绕不开这么一个问题：这跟元宇宙有什么关系？
“脱裤子放屁”或许是元宇宙办公的现状，不过这个虚拟空间还有个得天独厚的优势：线上会议。元宇宙开会能免去大量无意义通勤时间，同时头显设备的电池容量也能将会议时长控制在可以接受的范围之内。自2010年以来，美国经济累计增长24%，而电力需求几乎原地踏步，2023年甚至比2022年下降了2%。

I | 这是由于，美国经济增长主要依赖于金融和高科技等低能耗产业，同时LED灯等节能技术的普及也有效对冲了新增需求。

J | 不过如此先端技术用户简单的工作会议未免有些小题大做，更何况，元宇宙有时候连会都开不好。根据纽约时报的内部信源爆料，今年早些时候，Meta首席技术官曾试图在他们自家的元宇宙平台里主持一场线上员工会议。

K | 参会的某位员工表示，由于一些复杂的技术问题，团队最后干脆使用了Zoom作为代替。这让电力公司和监管机构产生了“路径依赖”，放慢了电网扩容和发电能力建设的步伐。同时，美国的电力基础设施正在“变老”。由于机组老旧和环保压力，美国从2010年起就进入了火电机组的退役高峰期。

L | 2015年和2016年，火电退役容量分别高达16.6GW和16.4GW。2“我认为一个能容纳数十亿人规模的产品，是肯定不可能在一夜之间成型的。”扎克伯格在近日的访谈中，仍保持着对元宇宙的信心，这一年来，Meta这家世界首屈一指的元宇宙公司在这条赛道上的投入远超所有人的预期。根据扎克伯格本人的自述，他们计划每年在元宇宙项目里投资至少百亿美元。据长江证券预计，在2020-2030年期间，美国每年退役的火电容量都将大于新增容量。

M | 除了必要的硬件研发投入，软件生态的适配同样是元宇宙这盘大旗必不可少的一环。                                       这种“青黄不接”的局面，让本就紧张的电力供应雪上加霜。去年12月，Meta搭建起了名为“地平线世界”（Horizon Worlds）的元宇宙平台，并在接下来的一年里豪掷数十亿美元用于后续的维护及开发。                   一退一进之间，巨大的电力缺口正在美国形成。
作为官方设立的虚拟平台，地平线世界延续了他们对元宇宙概念的定义，用户可以在这里高度自定义个人形象，在这个开放的虚拟世界里做任何想做的事。然而这个承载着未来的元宇宙项目，自诞生之初便丑闻频出，时至今日还是不能让多数消费者满意。                   那么，这个电力缺口会有多大呢？                    根据Ethan在硅谷101给出的数据，未来的五年，整个数据中心基础设施建设的投资规模应该是到5-7个万亿，按照500亿/GW计算，即未来5年数据中心将新增100GW-140GW装机量。                   为了满足所有的用电，一些机构预估美国每年应增加约80GW的发电装机容量，实际上美国每年的装机容量增长只有50-60GW，也就是说每年美国面临的是大概20GW发电装机容量的缺口。在早期测试阶段，一名尝鲜体验的女性用户就曾以一场发生在虚拟世界中的性骚扰事件为全世界的元宇宙开发者敲响了一道警钟：虚拟世界同样需要适当的管理措施。                   倘若如此，未来5年左右，美国将会面临大概100GW的电力缺口。当前，美国的总发电装机容量大概是1300GW。                   对于美国缺电，也有机构给出了不同的测算。不过一年之后，这个平台仍然缺乏有效的监管，虽然地平线世界理论上只允许18岁以上的成年人游览，但利用父母的账号擅自闯入这篇公共场所的小孩不在少数，久而久之，这个元宇宙平台几乎成了小孩们的游乐园，逐渐变得嘈杂不堪。如果说上述内容都只是用户所带来的问题，那么今年8月扎克伯格放出的那张不堪入目的“自拍照”，显然是把自家产品推向了舆论的风口浪尖。
难言理想的扎克伯格3D建模正是地平线世界廉价质感的缩影：简陋的模型、粗糙的画面、糟糕的互动场景，任谁都能看得出来，地平线世界仍需进一步的优化打磨。据长江证券测算，2025-2030年美国数据中心将新增50GW（中性）至178GW（乐观）的装机量。                   2030年美国电力缺口测算     负荷增长（GW）     电源有效容量增长（GW）     电力缺口（GW）          美国东部互联网电网     51.17     8.44     42.73          美国西部互联网电网     18.91     -1.4     20.31          得州（Texas）互联网电网     17.9     7.74     10.16          合计     87.98     14.78     73.2          （数据来源：长江证券）                    假设2024年电力供需平衡，在中性情况下，2025年-2030年美国将合计产生约73.2GW的电力总缺口；在乐观情况下，2025年-2030年美国将合计产生约201.2GW的电力总缺口。在这之后，扎克伯格晒出了一张看上去还算过得去的新自拍。

N | 其中，2025-2027年将是压力最大的阶段。此外，美国的数据中心多集中于北加利福尼亚州、弗吉尼亚州、纽约州等。而美国的很多电网是小区域局部规划，很少有跨区域的大规模的集中的规划，无法像中国实现“西电东送”。

o | 当时他称之前的那副建模只是“非常基本”的样式，不过根据某位新入职Meta的员工透露，扎克伯格随手放出的这张新头像经历了长达4周总计40次的修改，不难想象，这位身价数百亿美元的富豪还是挺爱面子的。

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这条内容在发布不久后被删除没有接触过地平线世界的朋友，或许很难想象这个平台的用户最迫切的需求，其实是为他们的建模添上一双腿。自开服测试以来，这个强调个性化的虚拟空间似乎忽略了人类本应拥有的下半身，这里的用户只能拖着半个身子笨拙地移动，直到上周的发布会，扎克伯格终于补全了大家的虚拟形象，用户总算能在元宇宙里实现“跳跃”这个简单的动作了。对于建设电网的过程中，美国需要很多的审批，周期漫长。比如：高压传输线需要经过一个农场主，这个农场主不允许建，那电网可能就要绕道个几百个英里。现实已经给美国AI的发展敲响了警钟。

q | 全球最大的数据中心聚集地——北弗吉尼亚州，其主要电力供应商Dominion Energy已公开表示，由于输电能力限制，可能无法满足所有新的数据中心项目用电需求，导致部分项目被迫推迟数年。对于日新月异的AI来说，这几乎是一个无法忍受的漫长周期。
“这可能是用户需求呼声最高的功能”解决用户痛点应当是元宇宙平台的着力点，不过虚拟现实软件公司 VRdirect 的CEO在接受采访时表示，尽管地平线世界目前仍有大量问题急需解决，但不停抱怨的用户还是需要有足够的耐心。“我们正试图登陆月球，而人们却抱怨咖啡机不工作”，这位放眼未来的领导这样形容元宇宙的现状。3起初，Meta为地平线世界设立的目标是在今年年底之前达到50万月活跃用户。

r | 根据华尔街日报的近日消息，Meta在最近默默地将这个数字下调至28万，而目前地平线世界的月活跃用户数则不足20万人。
而Facebook的月活跃用户高达20亿人不仅是用户不愿意来这个尚不成熟的平台里游玩，就连Meta员工也不见得对自家的产品有多喜欢。在一份针对1000名Meta员工的匿名网络调查中，只有58% 的员工理解公司的元宇宙市场策略，其他人根本搞不懂这家国际大公司究竟想做什么。扎克伯格本人对于元宇宙的热情并没有很好地传达给手下的员工，正如他在发布会中反复强调的那样，扎克伯格也多次敦促员工积极使用地平线世界实现线上会议。 2. 中国的“另一本账” 要理解中国AI的电力底牌，我们必须先回到能源的基本面。长期以来，中国的能源禀赋是“富煤、贫油、少气”。面对公司即将到来的裁员潮，不少员工在被经理发现之前赶忙购入了VR设备应付工作。“Meta在2022年面临的压力是巨大的，而且这与元宇宙无关。中国的煤炭储采比是40年，石油储采比是18年，天然气储采比是30年。我国石油进口依存度约为70%，来源于俄罗斯、沙特、马来西亚；天然气进口依存度约为42%，来源于俄罗斯、澳大利亚、土库曼斯坦、卡塔尔、马来西亚等。

s | 一旦国际局势风云突变，地缘冲突加剧，或是海上通道安全受到威胁，能源供应的稳定将面临问题。再加上，美国和欧盟曾试图联手利用环境和气候问题打压中国的发展。比如：2009年哥本哈根气候大会，发达国家试图绕过《联合国气候变化框架公约》确立的“共同但有区别的责任”原则，要求中国等发展中国家承担与发达国家同等的量化减排义务。”投资专家马修·鲍尔（Matthew Ball）敏锐地点出了Meta现存的问题。游戏界传奇人物约翰·卡马克曾以首席技术官的身份担任Meta的技术顾问，并在今年8月的一次采访中公开表达对于公司在元宇宙领域投资的不满。因此，中国的能源发展不仅注重可控，还要绿色环保。
“百亿美元的投资让我感到恶心反胃”内讧并不能很好地缓解公司的着力方向，游戏开发出身的卡马克追求的是如何提升用户体验，而公司里的其他高管反倒是更看重如何把握商机。

t | 在能源发展中，中国优先发展新能源（如风电、光伏、水电等），确保新能源规模和可靠性达到可替代传统化石能源的水平后，传统能源逐步退出。与美国相反，中国总体不缺电。近几年，全国发电量均大于用电量。

u | 员工的流动率居高不下，项目的优先级变幻莫测，元宇宙或许是个可行的方向，但目前的Meta想要完成这个如梦似幻的世界，还有很远的路要走。来也匆匆去也匆匆，元宇宙概念的退烧速度有些超出了大家的预期，以至于Meta死磕元宇宙的模样，如今看来显得有些滑稽。 2024年，全国发电量10.09万亿千瓦时，同比增长6.7％；其中，风光新增发电量3660亿千瓦时，占总新增发电量的58.1％，达到1.83万亿千瓦时。 2024年，全国全社会用电量达9.85万亿千瓦时，同比增长6.8％，2016—2024年年均增速6.6％。从能源结构来看，2025年1-9月，在全国发电装机容量中，风电、光伏等新能源总和已经超过了火电。

v | 扎克伯格也曾承认过，游戏玩家是推动VR设备的主力军，但这次放眼VR办公的他，显然是将命运赌在了更遥远的未来。

w | 在生态与设备两方都不算完善的当下，如果Meta想靠元宇宙翻身，完全可以考虑一下以10年为一个周期的战略布局。或许从一开始我们就不该将Meta的失败归结于元宇宙。Facebook在正式转型之前，就已经面临多重困境。

x | TikTok抢占用户市场、传统业务难以拓展用户群体、广告营收因苹果的策略调整而大幅下跌，再加上不断传出的内部员工丑闻，改名成为Meta大概是扎克伯格不得不做出的选择，只是这次方向的转变，时至今日还是没有带来什么正面收益。（图片来源：国家能源局）不过，中国愁“绿电的消纳”，即发电后电力无法输送或消纳而被浪费的现象。一位光伏人士向妙投表示，“光伏行业花了20年解决了组件经济性的问题，2025年以后，光伏核心问题是发电的消纳”。尽管新能源装机和发电量快速增长，但是受到电网传输通道不足、本地电力负荷需求较小等因素,新能源消纳压力较大。

y | 尽管多数玩家对元宇宙这个词并不感冒，但在虚拟现实技术不断完善的21世纪，元宇宙当然可以是未来的大势所趋。根据新能源消纳监测中心数据，2025年4月西藏、青海、新疆光伏利用率为67.8%、81.9%、88%。而算力已成为我国新能源消纳的重要途径。

z | 只不过或许对于扎克伯格来说，Meta确实该想想在这个“光辉的未来”到来前他们该怎么办了。 2023年，国家政策首次提及“算力电力协同”，并明确要求，到2025年底初步形成算力电力双向协同机制，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。此外，多家互联网和IDC企业陆续发布其碳中和目标，承诺将于2030年实现100%使用绿电。国内的算力和绿电并不完全适配。东部渴求算力，西部手握绿电。从算力资源的空间格局来看，随着东数西算政策推进，新建算力中心尤其是大型、超大型算力中心逐渐向八大枢纽节点转移。中国信息通信研究院数据显示，截至2023年底，八大枢纽节点机架数占全国七成以上，其中京津冀和长三角在用机架数的全国占比分别为21.5%和24.5%，其余六大节点在用机架数的全国占比总和为25.5%。区域在用机架数全国占比（截至2023年底）资源特点京津冀 21.50% 算力需求巨大，但能源紧张、电力成本高。长三角 24.50% 算力需求巨大，但能源紧张、电力成本高。

| 西部六大节点（内蒙古、贵州、甘肃等） 25.50% 可再生能源丰富（风光水），绿电成本低，但网络带宽小，数据传输费用高。总计约71.5% 算力资源高度集中于八大枢纽节点。（数据来源：信通院）从数据看，京津冀和长三角两大东部城市群，以46%的占比牢牢占据了全国算力的半壁江山。这里是经济和创新的高地，对算力资源的需求自然最迫切。而宁夏、内蒙古、甘肃、贵州这些西部“绿电富翁”。

| 他们手握着取之不尽的绿色能源，但却面临“有电运不出”的窘境，即网络带宽相对较小，跨省数据传输费用高。为了缓和这一“东渴西富”的空间矛盾，国家层面祭出了两把利剑： 1.“荷随源转”，即算力跟着电力走 “荷”即是负荷（数据中心），“源”即是能源（电力）。

| 这种模式的核心逻辑是，把算力中心这个“电老虎”直接建到能源富集区。在风、光、水电等清洁能源丰富的西部地区，国家鼓励开展“源网荷储”和微电网等试点建设。这就像是给数据中心配置了一个专属的、局部的能源系统，实现自发自用。例如：截至2024年8月，宁夏中卫市已建成大型、超大型算力中心16个，累计标准机架达8.4万架，为国内4000余家企事业单位提供算力服务。 2. “源随荷建”，即算力企业自发自用在算力需求聚集的东部地区，企业无法将数据中心彻底搬迁，就只能通过自建新能源发电项目来满足自身的绿色用能需求。

| 最常见的手段，就是利用数据中心巨大的建筑屋顶部署分布式光伏。例如：腾讯天津高新云数据中心利用建筑屋面部署分布式光伏系统发电，总装机容量达10.54MW，年发电量约1200万千瓦时。那么，中国会有电力缺口吗？随着AI需求爆发，中国的数据中心用电需求预计也将大幅增长，中国信通院预测，2030年中国数据中心用电需求将达3000-7000亿千瓦时，占全社会用电量的2.3%-5.3%。根据“十五五”规划，到2030年中国新能源装机规模有望突破30亿千瓦，相比2024年底的装机水平（约14.1亿千瓦）实现翻番增长。参考2024年风光发电量，2030年中国风光发电量有望增加1.83万亿千瓦时，高于到2030年数据中心预计新增3000-7000亿千瓦时的用电量。

| 妙投认为，到2030年电力不会成为中国AI发展的瓶颈，还有可能成为中国AI弯道超车的重要因素。 11月5日，英伟达CEO黄仁勋接受采访时曾表示：“中国将赢得人工智能（AI）竞赛”。

| 他将中国的潜在胜利归功于更有利的监管环境和更低的能源成本。不过，值得注意的是，AI需要24小时稳定供电，而传统能源（如煤电）调峰能力不足，可再生能源（光伏、风电）受间歇性限制，配置储能虽然解决部分问题，但效果不如核电。可控核聚变能够提供24×7全天候的电力，并且装置紧凑，能够就地灵活安装，从而减少对输电线路的依赖，符合AI对电力的需求特征，是获得海外科技巨头大力支持的重要原因。不过，我国对核电的安全发展较为慎重。在全球来说，核能在一次能源中的贡献比约占10%以上，这个比重在我国不到5%。为了应对AI带来的指数级电力需求，中国也开始加速布局核能。二、危即是机很明显，电力资源及相关基础设施配套正在成为制约美国AI算力扩张的核心瓶颈，但对中国影响不大。面对这场迫在眉睫的能源危机，科技巨头们早已开始行动，不约而同地投向了终极能源——可控核聚变。可控核聚变被誉为“人造太阳”，它能够提供几乎无限的清洁能源，并且具备7x24小时全天候稳定输出的能力。聚变装置理论上可以更紧凑、更灵活地部署在数据中心旁边，实现“就地供电”，彻底摆脱对脆弱长距离输电线路的依赖。这完美契合了AI对电力的所有要求。

| 但，远水解不了近渴。可控核聚变虽然前景无限，但商业化落地至少还需要十年甚至更久。面对未来3-5年内就将爆发的电力缺口，必须找到短期、中期、长期相结合的综合解决方案。这也产生了一些投资机会。一方面，美国缺电，会加大电力基础设施的建设，直接给相关电力设备企业带来发展机遇。另一方面，虽然中国不缺电，受光照、风力的影响，风光并不能7×24小时直接供电数据中心，需要配储能，还需直接研发供电更稳定、更适配数据中心的核能。 1.短期看电力设施配套由于美国电力公司已经完全跟不上科技公司的需求，很多美国科技公司，自己去建发电机、建发电站、变电站和一些配网的设施。比如：根据DCD报道，目前特斯拉CEO马斯克已从Voltagrid采购了14台移动天然气发电机，每台发电机可提供2.5MW电力，用以缓解其初创公司xAI的数据中心电力短缺问题。因此，这轮北美缺电将会给储能、燃料电池、变压器、备用电源等相关企业带来增量市场，相关上市公司也面临价值重估。以储能为例，北美缺电给海外储能带来新增量。考虑储能无产能瓶颈、建设周期较短，可能加速数据中心审批流程，储能是解决数据中心核心电力需求的重要解决方案。另外，英伟达将AIDC配储定调为刚需，不再是可选项。 2025年10月举行的OCP全球峰会上，英伟达发布了800V直流架构白皮书，指出“储能必须被视为电源架构中必不可少的、活跃的组件，而不仅仅是备用系统”。

| 此外，谷歌也提到未来AIDC更大功率波动需要储能平抑。因此，北美数据配储超预期的逻辑正在演绎。此前，北美部分官方机构预测未来5年数据中心累计装机量约为30-100GW，而北美AI数据中心实际需求有望不断超出预期，长江证券预计2025-2030年数据中心需求可能累计达178GW。这个逻辑在A股上已有反映，市场资金不断关注企业是否涉及海外储能业务，对相关企业进行价值重估。

| 例如：作为光伏企业巨头，天合光能因光伏产能过剩、价格低迷，天合光能的股价一直较为低迷。自10月份以来，天合光能的股价已上涨31%，其原因主要为储能业务被价值重估所致。

| 根据天合光能三季报交流会，公司表示，今年储能的出货目标是8GWh，明年出货量目标规划为在今年的基础上基本翻番。目前公司（已签单）的海外订单超10GWh，预计主要在2025-2026年交付。由于天合光能2026年储能预期16GWh（同比翻倍），假设储能价格上行，按照0.08元/Wh的利润测算，储能业务将给天合光能带来12.8亿的业绩增量。如果给予20倍的估值，将对应256亿的市值。

| 另外，阳光电源、阿特斯等也因储能业务的价值重估出现股价上涨。自10月份以来，阳光电源、阿特斯的股价分别上涨29%、68%。 2.中长期看SMR核能、可控核聚变除了自建电站解燃眉之急，各国政府、科技公司均把目光看向核能——SMR核能、可控核聚变。 2.1 SMR核能如果说大型核电站是“航母”，那么小型模块化核反应堆（SMR）就是“驱逐舰”。 SMR的功率通常在300兆瓦以下，采用模块化设计，可以在工厂预制，现场组装，建设周期更短、成本更低、选址更灵活。近几个月来，谷歌、微软、亚马逊等都纷纷达成协议未来将采购包括核聚变反应堆和小型模块化反应堆等先进核能技术产生的电力。此外，特朗普政府最新核电相关行政命令带动核电全产业链重估，强化核电作为AI能耗重要能源类型的投资逻辑。

| SMR目前仍处于商业化前期，收入尚未显现。

| 在商业化方面，Oklo正在开发使用液态金属钠作为冷却剂的SMRS，但至今尚未获得美国核能管理委员会的运营许可，也未与任何电力采购方签订有约束力的合同。华尔街分析师预计，Oklo直到2028年才可能产生可观收入。 NuScale预计首个SMR项目于2030年后才贡献收入。当下，NuScalePower、Oklo等SMR技术开发商的净利润持续为负。

| 据机构预测，两家公司2025-2027年预测净利润均为负值。

| 因此，NuScalePower、Oklo等SMR技术开发商的估值高度依赖长期订单转化与监管审批进度。

| 妙投认为，NuScale Power、Oklo等现在的涨幅都更多依靠叙事，还观察商业化进展、订单能否兑现。证券简称主营业务总市值（亿美元） 2025年预测净利润（亿美元） 2026年预测净利润（亿美元） 2027年预测净利润（亿美元）当前市盈率（PE_TTM，倍） Cameco Corporation (CCJ.N) 铀燃料供应链企业 481.57 6.95 9.75 12.74 123.4 Centrus Energy (LEU.A) 铀燃料供应链企业 59.58 1.18 1.29 1.53 56.85 NuScale Power (SMR.N) SMR技术开发商 101.5 -0.84 -0.7 -0.68 -81.8 Oklo (OKLO.N) SMR技术开发商 165.66 -0.68 -0.76 -0.77 -291.66 （数据来源：wind）另外，作为上游原材料（铀燃料）供应商，Cameco与Centrus Energy能稳定盈利且持续增长，2025-2027年净利润均呈正向扩张，市盈率虽高，但反映行业长期供需紧平衡下的溢价。若相关企业股价出现回调，可择机考虑参与。 2.2可控核聚变虽然可控核聚变仍处于早期，但已上升为多国能源战略重点，钱已经开始向可控核聚变赛道涌入。美国明确提出2035年实现聚变并网目标，英国将2040年定为商用节点，日本、韩国与俄罗斯等国亦将商业化时间点设定于2040至2050年之间。

| 在融资方面，自2021年起，全球聚变企业的权益融资规模迅速上升。

| 2024年全年累计融资接近30亿美元，而2025年仅前七个月，全球聚变企业融资额已突破10亿美元。在国内一级市场方面，2023年上半年，关注可控核聚变的赛道的投资机构并不多。直到2025年，不管是头部机构，还是产业资本都开始关注可控核聚变。

| 比如：国家能源局设立200亿元“聚变产业基金”、中核集团设立核聚变专项基金等。在二级市场上，一些材料、设备上市企业因有可控核聚变相关订单，也被资金关注出现上涨。例如:国光电器2024年可控核聚变相关订单达3.2亿元，占公司营收比重提升至18%；合锻智能与聚变新能签订2亿元真空室订单，预计2025年底交付，该订单占2023年营收的12%等。从商业化进程来看，当前项目以规划阶段为主，未来3-5年将是核聚变项目投招标的高峰时期。根据合锻智能6月投资者关系记录表，目前全球在建/待建托卡马克装置共25台，而目前单台实验堆平均造价100亿元，合计对应2500亿以上市场空间，并且将会在3-5年间集中释放。